农业上市公司环境会计信息披露与财务绩效的实证研究
摘要：中国是一个农业大国，讨论农业上市公司对环境状况的披露具有很重要的指导作用。本文选择A股农业上市公司2011-2016年有关数据作为样本，分析环境会计信息披露对企业财务绩效滞后性的作用，并根据股权性质是否国有分组讨论该影响存在的差异。回归结果显示两者存在正相关但不显著，而股权性质的不同使该作用效果产生明显差异。
关键词：农业上市公司 环境会计信息披露 财务绩效
随着人们对生态环境的日趋关注，企业对环境会计信息的披露传达了企业的实际经济环境效益，彰显了企业自主履行社会责任的形象，因而受到各利益相关方的广泛关注。我国现有环境会计信息披露研究多探讨污染行业企业，对农业行业的研究多以披露现状、原因及对策为主，涉及到公司财务绩效的较少。农业行业和人类生活及生存环境都紧密相关，因此，研究农业上市公司环境会计信息披露对财务绩效的影响十分必要。
一、文献综述与研究假设
(一)文献综述
人们对环境会计的探讨起源于1971年比姆斯的《控制污染的社会成本转换研究》一文，经过多年的探索，有了更多有价值的成果。陈薇(2010)从定性与定量两个角度对环境信息进行描述。Da Silva S M和Aibar B(2010)将管理用财务报表应披露的环境信息归纳为公司在环境方面的措施、环境污染控制、环保支出及相关的投资几个方面;衣庆栋(2011)从环境会计要素及环境绩效的角度对应公布的内容进行归纳;尹梅(2013)把公司相关披露内容分为会计要素角度，质量绩效角度以及其他共三方面的信息。
Heflin F和Wallace D(2017)利用BP漏油事件，得出环境信息披露较多的企业在泄漏事件后遭受的股东财富负面影响较小的结论;蒋云波和陈维政(2010)对上市公司业绩评定进行探讨时，建立回归模型，结果表明两者呈负相关;常凯(2015)的研究结果显示，环境信息披露水平对公司财务业绩产生的影响在不同年度存在明显的周期性差异。
(二)研究假设
基于可持续发展理论、利益相关者理论、信号传递理论以及社会责任理论，企业做出更具体的环境会计信息披露。首先，有利于提升企业的品牌形象，以进一步加大投资，保证公司持续发展;其次，可以减少其生产过程中的能源耗费，进而降低企业进行环境治理的有关成本;第三，信息的披露得到利益相关者的接受以及影响企业的财务绩效均需要一定时间的积累，即可能有滞后性影响。综上所述，本文做出个假设。
假设1：当期环境会计信息披露与后期财务绩效呈正相关。
与非国有企业相比，国有控股公司受政府的支持更多，政策方面更具优势，不管是信用还是声誉方面都有很大的优势。但与此同时，也就需要担负更多的社会责任。基于此，本文提出第二个假设。
假设2：环境会计信息披露对国有控股企业的影响与非国有控股企业存在差异。
二、研究设计
(一)样本选择与数据来源
根据证监会行业分类标准，选用截至2016年年底在沪深交易所已经上市的共42家A类农林牧渔业上市公司，之后进一步剔除了以下不适当的样本：①发行B股股票的上市公司;②2011年以后新上市的公司;③2011-2016年间至少有一年为ST或*ST类的公司;④披露信息不连续的公司，终共有30家公司符合条件，选择其2011-2016年的数据作为研究样本。本文的具体样本选自上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站，财务指标取自国泰安数据库、锐思数据库以及东方财富网，环境会计信息的披露内容来自巨潮资讯网上公布的年报及社会责任报告。
(二)模型设定及变量说明
根据2010年9月14日环保部通过的《上市公司环境信息披露指南(征求意见稿)》及以前学者的文献探讨，将应披露的信息归类为环境会计要素以及环境绩效两个方面，具体见表1。环境会计信息披露指数如公式(1)。
EADIi=∑EADIi/∑MEADI
(1)
其中：EADIi为第i家农业上市公司的环境会计信息披露指数;∑EADIi为第i家农业上市公司全部披露要素的总得分;∑MEADI为所有披露要素的优得分之和，本文为16分。
通过借鉴国内外学者的研究成果，本文使用了企业规模、资本结构、成长性、流通股比例以及股权性质当作控制变量，同时对变量进行了适当的处理。终建立模型对假设1、假设2进行检验。其中，在对假设2进行验证时，对国有控股及非国有控股分组研究，因此直接在原模型的基础上去除该变量。
QVi,t=β0+β1EADIi,t-1+β2SIZEi,t+β3LEVi,t+β4GROWTHi,t+β5OWNERi,t+β6TRADABLEi,t+εi,t
(2)
QVi,t=β0+β1EADIi,t-1+β2SIZEi,t+β3LEVi,t+β4GROWTHi,t+β5TRADABLEi,t+εi,t
(3)
其中β0为回归方程中的常数项，ε为残差项。
具体变量说明如表2所示。
(三)描述性统计
各变量的描述性统计数据分析见表3。可以看到，我国农业行业上市公司2012-2016年间，托宾Q值(QV)标准差为2.293，各个公司的财务表现差异较大。环境会计信息披露指数(EADI)低水平为0，为0.875，平均值为0.360，这充分说明目前我国农业上市企业环境会计信息披露水平差异明显，更有甚者存在未披露任何相关信息的情况。营业收入增长率存在明显差异，对比之下，企业规模(SIZE)相差不是很大，符合我国上市公司总体情况。
单独比较国有控股及非国有控股公司的披露情况，由表4数据可知，国有控股均值高于非国有控股，即国有控股公司信息披露质量整体略好一些。
在进一步的回归分析之前，对主要参与回归的变量进行了相关分析，得出以下结论：①营业收入增长率、流通股比例、股权性质和环境会计信息披露指数间的检验概率都大于0.05，即没有显著相关性;②流通股比例、股权性质与营业收入增长率之间虽然其检验概率小于0.01，即在置信度为0.01时相关关系显著，但由于其相关系数的并未超过0.3，也表示指标间无共线性。
三、实证结果与分析
(一)假设1的验证：全样本回归分析
从表5可知，回归方程的F统计值分别为8.895，概率P值为0，表示该模型能在整体上通过显著性检验。调整后的模型R2为32.5%，表明模型整体解释能力有限，但因为数据是短时间内的面板数据，因此认为整体拟合度能够接受，模型有效。
由回归结果可知，解释变量EADI回归系数为正但T值不显著，因此，假设1不成立，即环境会计信息披露和公司财务业绩没有显著相关性。可能的原因如下：①托宾Q值的应用局限性。托宾Q值源于西方，因此在我国资本市场使用会弱化其使用效果。②我国环境会计信息披露的现状。我国尚未有环境会计信息披露方面的政府性文件及准则要求，使得环境会计信息较难收集。③样本数据本身的限制。选取的农业企业多为非重污染企业，利益相关方可能对于该方面披露的关注不多。
对于控制变量，公司营业收入增长率、无限售流通股比例以及股权性质与托宾Q值的关系均为正相关，但只有营业收入增长率关系显著。而公司资产负债率、公司规模均在5%的显著水平上与托宾Q值呈负相关，其原因可能是承担债务高的公司融资成本及财务风险也更高，大规模企业可能需要更高的管理成本。
(二)假设2的验证：分组回归分析
由表6可知，模型能在整体上通过显著性检验，从调整后的模型R2来看，国有控股企业拟合程度更好一些。此外，国有控股公司环境会计信息披露对财务业绩产生了负向作用，而非国有控股公司环境会计信息披露与财务业绩之间为正相关，这一结果说明了两者间存在的差异，由此验证了假设2。这一结论也从另一个角度对模型1的结果给出原因，两类样本各自作用不同甚至呈现相反趋势，导致样本总体虽存在相关性但并不显著的结果。
(三)稳健性检验
为了验证文章结论的准确性，本文用净资产收益率为被解释变量财务绩效的替换变量，对总体样本做进一步的稳健性检验，结果如表7所示。从表7中可以看出，虽然整体拟合度不如前文模型，但各回归系数及Sig.显著性都与表4、表5基本保持一致，由此判断原结论正确。
四、结论与政策性建议
(一)实证研究结论
1.我国农业上市公司的环境会计信息披露质量较低，定量分析明显少于定性陈述。
2.我国农业上市公司环境会计信息披露对财务业绩作用效果不显著。
3.环境会计信息披露对国有控股企业与非国有控股企业的绩效影响存在差异。
(二)政策性建议
针对上述实证研究结论分析，为进一步提高公司的披露质量，提出以下建议。
1.政府层面。应尽快健全和信息披露有关的法律法规并实施相关的奖惩措施。政府在给予国有控股企业更多政策优惠及扶持时，也要更多的关注非国有控股企业。
2.企业层面。首先，企业需要在企业文化中增加环境保护的内容，并定期组织相关培训。其次，需要成立专门的环境监管部门，健全环境会计信息披露制度。在这一过程中，国有控股企业要发挥其带头作用，提高环境会计信息披露水平。
3.社会层面。媒体要完善宣传推广机制，投资者需要提高自身的环保意识。同时，要更多的宣传非国有控股公司发挥的作用及其扮演的重要社会角色，尽可能减少社会偏见，从而提高所有企业对环境会计信息披露的积极性。
原文地址：lsck.weny***
关键词：农业上市公司 环境会计信息披露 财务绩效
随着人们对生态环境的日趋关注，企业对环境会计信息的披露传达了企业的实际经济环境效益，彰显了企业自主履行社会责任的形象，因而受到各利益相关方的广泛关注。我国现有环境会计信息披露研究多探讨污染行业企业，对农业行业的研究多以披露现状、原因及对策为主，涉及到公司财务绩效的较少。农业行业和人类生活及生存环境都紧密相关，因此，研究农业上市公司环境会计信息披露对财务绩效的影响十分必要。
一、文献综述与研究假设
(一)文献综述
人们对环境会计的探讨起源于1971年比姆斯的《控制污染的社会成本转换研究》一文，经过多年的探索，有了更多有价值的成果。陈薇(2010)从定性与定量两个角度对环境信息进行描述。Da Silva S M和Aibar B(2010)将管理用财务报表应披露的环境信息归纳为公司在环境方面的措施、环境污染控制、环保支出及相关的投资几个方面;衣庆栋(2011)从环境会计要素及环境绩效的角度对应公布的内容进行归纳;尹梅(2013)把公司相关披露内容分为会计要素角度，质量绩效角度以及其他共三方面的信息。
Heflin F和Wallace D(2017)利用BP漏油事件，得出环境信息披露较多的企业在泄漏事件后遭受的股东财富负面影响较小的结论;蒋云波和陈维政(2010)对上市公司业绩评定进行探讨时，建立回归模型，结果表明两者呈负相关;常凯(2015)的研究结果显示，环境信息披露水平对公司财务业绩产生的影响在不同年度存在明显的周期性差异。
(二)研究假设
基于可持续发展理论、利益相关者理论、信号传递理论以及社会责任理论，企业做出更具体的环境会计信息披露。首先，有利于提升企业的品牌形象，以进一步加大投资，保证公司持续发展;其次，可以减少其生产过程中的能源耗费，进而降低企业进行环境治理的有关成本;第三，信息的披露得到利益相关者的接受以及影响企业的财务绩效均需要一定时间的积累，即可能有滞后性影响。综上所述，本文做出个假设。
假设1：当期环境会计信息披露与后期财务绩效呈正相关。
与非国有企业相比，国有控股公司受政府的支持更多，政策方面更具优势，不管是信用还是声誉方面都有很大的优势。但与此同时，也就需要担负更多的社会责任。基于此，本文提出第二个假设。
假设2：环境会计信息披露对国有控股企业的影响与非国有控股企业存在差异。
二、研究设计
(一)样本选择与数据来源
根据证监会行业分类标准，选用截至2016年年底在沪深交易所已经上市的共42家A类农林牧渔业上市公司，之后进一步剔除了以下不适当的样本：①发行B股股票的上市公司;②2011年以后新上市的公司;③2011-2016年间至少有一年为ST或*ST类的公司;④披露信息不连续的公司，终共有30家公司符合条件，选择其2011-2016年的数据作为研究样本。本文的具体样本选自上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站，财务指标取自国泰安数据库、锐思数据库以及东方财富网，环境会计信息的披露内容来自巨潮资讯网上公布的年报及社会责任报告。
(二)模型设定及变量说明
根据2010年9月14日环保部通过的《上市公司环境信息披露指南(征求意见稿)》及以前学者的文献探讨，将应披露的信息归类为环境会计要素以及环境绩效两个方面，具体见表1。环境会计信息披露指数如公式(1)。
EADIi=∑EADIi/∑MEADI
(1)
其中：EADIi为第i家农业上市公司的环境会计信息披露指数;∑EADIi为第i家农业上市公司全部披露要素的总得分;∑MEADI为所有披露要素的优得分之和，本文为16分。
通过借鉴国内外学者的研究成果，本文使用了企业规模、资本结构、成长性、流通股比例以及股权性质当作控制变量，同时对变量进行了适当的处理。终建立模型对假设1、假设2进行检验。其中，在对假设2进行验证时，对国有控股及非国有控股分组研究，因此直接在原模型的基础上去除该变量。
QVi,t=β0+β1EADIi,t-1+β2SIZEi,t+β3LEVi,t+β4GROWTHi,t+β5OWNERi,t+β6TRADABLEi,t+εi,t
(2)
QVi,t=β0+β1EADIi,t-1+β2SIZEi,t+β3LEVi,t+β4GROWTHi,t+β5TRADABLEi,t+εi,t
(3)
其中β0为回归方程中的常数项，ε为残差项。
具体变量说明如表2所示。
(三)描述性统计
各变量的描述性统计数据分析见表3。可以看到，我国农业行业上市公司2012-2016年间，托宾Q值(QV)标准差为2.293，各个公司的财务表现差异较大。环境会计信息披露指数(EADI)低水平为0，为0.875，平均值为0.360，这充分说明目前我国农业上市企业环境会计信息披露水平差异明显，更有甚者存在未披露任何相关信息的情况。营业收入增长率存在明显差异，对比之下，企业规模(SIZE)相差不是很大，符合我国上市公司总体情况。
单独比较国有控股及非国有控股公司的披露情况，由表4数据可知，国有控股均值高于非国有控股，即国有控股公司信息披露质量整体略好一些。
在进一步的回归分析之前，对主要参与回归的变量进行了相关分析，得出以下结论：①营业收入增长率、流通股比例、股权性质和环境会计信息披露指数间的检验概率都大于0.05，即没有显著相关性;②流通股比例、股权性质与营业收入增长率之间虽然其检验概率小于0.01，即在置信度为0.01时相关关系显著，但由于其相关系数的并未超过0.3，也表示指标间无共线性。
三、实证结果与分析
(一)假设1的验证：全样本回归分析
从表5可知，回归方程的F统计值分别为8.895，概率P值为0，表示该模型能在整体上通过显著性检验。调整后的模型R2为32.5%，表明模型整体解释能力有限，但因为数据是短时间内的面板数据，因此认为整体拟合度能够接受，模型有效。
由回归结果可知，解释变量EADI回归系数为正但T值不显著，因此，假设1不成立，即环境会计信息披露和公司财务业绩没有显著相关性。可能的原因如下：①托宾Q值的应用局限性。托宾Q值源于西方，因此在我国资本市场使用会弱化其使用效果。②我国环境会计信息披露的现状。我国尚未有环境会计信息披露方面的政府性文件及准则要求，使得环境会计信息较难收集。③样本数据本身的限制。选取的农业企业多为非重污染企业，利益相关方可能对于该方面披露的关注不多。
对于控制变量，公司营业收入增长率、无限售流通股比例以及股权性质与托宾Q值的关系均为正相关，但只有营业收入增长率关系显著。而公司资产负债率、公司规模均在5%的显著水平上与托宾Q值呈负相关，其原因可能是承担债务高的公司融资成本及财务风险也更高，大规模企业可能需要更高的管理成本。
(二)假设2的验证：分组回归分析
由表6可知，模型能在整体上通过显著性检验，从调整后的模型R2来看，国有控股企业拟合程度更好一些。此外，国有控股公司环境会计信息披露对财务业绩产生了负向作用，而非国有控股公司环境会计信息披露与财务业绩之间为正相关，这一结果说明了两者间存在的差异，由此验证了假设2。这一结论也从另一个角度对模型1的结果给出原因，两类样本各自作用不同甚至呈现相反趋势，导致样本总体虽存在相关性但并不显著的结果。
(三)稳健性检验
为了验证文章结论的准确性，本文用净资产收益率为被解释变量财务绩效的替换变量，对总体样本做进一步的稳健性检验，结果如表7所示。从表7中可以看出，虽然整体拟合度不如前文模型，但各回归系数及Sig.显著性都与表4、表5基本保持一致，由此判断原结论正确。
四、结论与政策性建议
(一)实证研究结论
1.我国农业上市公司的环境会计信息披露质量较低，定量分析明显少于定性陈述。
2.我国农业上市公司环境会计信息披露对财务业绩作用效果不显著。
3.环境会计信息披露对国有控股企业与非国有控股企业的绩效影响存在差异。
(二)政策性建议
针对上述实证研究结论分析，为进一步提高公司的披露质量，提出以下建议。
1.政府层面。应尽快健全和信息披露有关的法律法规并实施相关的奖惩措施。政府在给予国有控股企业更多政策优惠及扶持时，也要更多的关注非国有控股企业。
2.企业层面。首先，企业需要在企业文化中增加环境保护的内容，并定期组织相关培训。其次，需要成立专门的环境监管部门，健全环境会计信息披露制度。在这一过程中，国有控股企业要发挥其带头作用，提高环境会计信息披露水平。
3.社会层面。媒体要完善宣传推广机制，投资者需要提高自身的环保意识。同时，要更多的宣传非国有控股公司发挥的作用及其扮演的重要社会角色，尽可能减少社会偏见，从而提高所有企业对环境会计信息披露的积极性。
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