S基金未来将成创投投资方的主流退出方式
《2018中国PE二级市场白皮书》(下称“报告”)认为，预计S基金(二手份额母基金)将成为VC/PE(创投/)投资方的主流退出方式。
该报告阐述了未来可能刺激中国PE二级市场发展的三大因素。
一是PE二级市场买方逐渐增加。财富管理公司的母基金逐渐采用P+S+D形式，有效提升投资组合收益，大型金融机构也开始设立S基金，外资领先的S基金开始进入中国。
二是2010年之前设立的基金面临退出。中国股权机构的积极存续期一般为7年，加上一定的延长期，2010年之前设立的基金已处于必须退出的时间点。GP和LP都需要寻求退出路径，而S基金将会是一种重要的退出方式。
三是更加严格的IPO审查。IPO作为目前GP主要的退出方式，当IPO的审查日趋严谨，企业首发上市将更加困难，在此背景下，S基金的作用将凸显，或将成为主流退出方式。
数据显示，全球S基金在过去10年的交易规模和交易数量总体呈上涨趋势。其中，北美地区的交易为活跃(占52%)，其次为欧洲地区(占33%)，亚洲的表现较为平淡(占15%)。从全球VC/PE的发展情况来看，S基金自2008年金融危机之后开始发展，规模逐年增加，截至2017年，全球S基金的资金募集规模高达2160亿美元。
就中国市场而言，2017年的VC/PE募集完成规模和数量分别达到2469亿美元和955宗，募集基金类型以成长基金和创投基金为主，其中相对S基金的规模仅有约200亿美元，占比不足十分之一。德勤中国企业管理咨询合伙人李文杰分析道，国内S基金正处于卖方市场的培育阶段，以高净值个人为首的散户仍是有限合伙人(LP)的重要组成部分，富有家族及个人占比近五成。相比国外PE二级市场LP多以大型金融机构为主，中国市场的散户过多，所拥有份额规模较小并且分散，很难促成大规模的交易量，且很多LP对于可利用S基金作为退出路径的方式并不了解，因此尚未形成规模化的持续效应。
德勤中国并购服务合伙人王钰认为：“随着金融监管加强，LP对资金的流动性需求上升，越来越多的人民币进入清算阶段，预计LP通过PE二级市场交易退出的意愿将呈现上升趋势。S基金不仅能够助力GP扩充基金规模，投资更多的项目，也可填补原有LP无法实缴到位的资金，保证基金正常的投资计划。2013-2017年，国内IPO总规模981亿美元，而IPO退出规模和国内基金募集规模严重不匹配。迫于资金紧张须尽快转让VC/PE基金份额的LP不断增加，违约事件屡屡发生，存在基金的流动性困境。S基金有助于LP解决资金流动性问题，同时可有效降低零散售卖基金份额的时间和成本，加速锁定基金的投资回报率，并拓宽退出渠道，加速获得现金回报。”
值得注意的是，调研也发现，近六成受访的国内VC/PE机构表示暂不考虑参与S基金交易，即使选择参与S基金，也仅有32%的机构考虑参与股权基金份额交易，其他交易类型较少参与。以IPO和并购作为退出路径仍然是优先选择；此外，目前仅百分之五的LP有计划出售持有的部分基金份额，近五成机构表示需要根据未来形势再作判断。
该报告阐述了未来可能刺激中国PE二级市场发展的三大因素。
一是PE二级市场买方逐渐增加。财富管理公司的母基金逐渐采用P+S+D形式，有效提升投资组合收益，大型金融机构也开始设立S基金，外资领先的S基金开始进入中国。
二是2010年之前设立的基金面临退出。中国股权机构的积极存续期一般为7年，加上一定的延长期，2010年之前设立的基金已处于必须退出的时间点。GP和LP都需要寻求退出路径，而S基金将会是一种重要的退出方式。
三是更加严格的IPO审查。IPO作为目前GP主要的退出方式，当IPO的审查日趋严谨，企业首发上市将更加困难，在此背景下，S基金的作用将凸显，或将成为主流退出方式。
数据显示，全球S基金在过去10年的交易规模和交易数量总体呈上涨趋势。其中，北美地区的交易为活跃(占52%)，其次为欧洲地区(占33%)，亚洲的表现较为平淡(占15%)。从全球VC/PE的发展情况来看，S基金自2008年金融危机之后开始发展，规模逐年增加，截至2017年，全球S基金的资金募集规模高达2160亿美元。
就中国市场而言，2017年的VC/PE募集完成规模和数量分别达到2469亿美元和955宗，募集基金类型以成长基金和创投基金为主，其中相对S基金的规模仅有约200亿美元，占比不足十分之一。德勤中国企业管理咨询合伙人李文杰分析道，国内S基金正处于卖方市场的培育阶段，以高净值个人为首的散户仍是有限合伙人(LP)的重要组成部分，富有家族及个人占比近五成。相比国外PE二级市场LP多以大型金融机构为主，中国市场的散户过多，所拥有份额规模较小并且分散，很难促成大规模的交易量，且很多LP对于可利用S基金作为退出路径的方式并不了解，因此尚未形成规模化的持续效应。
德勤中国并购服务合伙人王钰认为：“随着金融监管加强，LP对资金的流动性需求上升，越来越多的人民币进入清算阶段，预计LP通过PE二级市场交易退出的意愿将呈现上升趋势。S基金不仅能够助力GP扩充基金规模，投资更多的项目，也可填补原有LP无法实缴到位的资金，保证基金正常的投资计划。2013-2017年，国内IPO总规模981亿美元，而IPO退出规模和国内基金募集规模严重不匹配。迫于资金紧张须尽快转让VC/PE基金份额的LP不断增加，违约事件屡屡发生，存在基金的流动性困境。S基金有助于LP解决资金流动性问题，同时可有效降低零散售卖基金份额的时间和成本，加速锁定基金的投资回报率，并拓宽退出渠道，加速获得现金回报。”
值得注意的是，调研也发现，近六成受访的国内VC/PE机构表示暂不考虑参与S基金交易，即使选择参与S基金，也仅有32%的机构考虑参与股权基金份额交易，其他交易类型较少参与。以IPO和并购作为退出路径仍然是优先选择；此外，目前仅百分之五的LP有计划出售持有的部分基金份额，近五成机构表示需要根据未来形势再作判断。
