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两个月前，700亿资产“钾肥之王”因439万欠款，被债权人告上法庭申请破产重整，如今法院已经受理，这导致其旗下未到期债券提前到期，由于未能兑付已构成实质性违约。
01提前到期未兑付
2019年9月30日，西宁市中级人民法院裁定受理债权人对盐湖股份（000792.SZ）的重整申请。
根据《人民共和国企业破产法》第四十六条，未到期的债权，在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自破产申请受理时停止计息。
因此“15盐湖MTN001”、“16青海盐湖MTN001”于2019年9月30日到期并停止计息，但目前“15盐湖MTN001”、“16青海盐湖MTN001”本金及剩余利息尚未兑付，已经构成实质性违约。
值得注意的是，这是盐湖股份历史上首次债券违约。
小债看市统计，这两只违约债券余额合计为35亿元，本应于2022年6月和2021年6月到期。
比较蹊跷的是，盐湖股份还有一只存续未到期债券“12盐湖01”，该券将于2020年3月到期，但它却不在提前到期违约债券之列。
02深陷债务泥潭
盐湖股份是青海省国资委管理的省属大型上市国有企业，青海国投是其大股东持股27.03%。1997年9月盐湖股份在深交所上市，主要从事化学原料及化学制品制造。
暴雷！“钾肥之王”实质性违约，700亿资产巨头进入破产重整
股权穿透图
8月份，小债看市就注意到，盐湖股份因未能偿还439万元欠款，被债权人泰山实业向西宁市中级人民法院申请重整 。
盐湖股份主要依托于察尔汗盐湖的钾盐资源，察尔汗盐湖的氯化钾探明储量达5.4亿吨，占全国已探明资源储量的50%以上。
上市以来，*ST盐湖凭借主要产品钾肥曾经连续20年保持业绩增长态势。
2018年，*ST盐湖还摘取第20届中国上市公司高奖项“金牛基业长青奖”，成为青海省荣膺此奖的企业。
近年来，盐湖股份确立了“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的战略布局，打造生态“镁锂钾园”（美丽家园谐音）。
暴雷！“钾肥之王”实质性违约，700亿资产巨头进入破产重整
但也就是对“镁”的一味追求，将整个上市公司拖入泥淖。
金属镁一体化项目设计之初的预计投资额约为200亿元，但在八年间、经过三次修改预算，盐湖股份在金属镁一体化项目中的投资资金已经达到386.45亿元，相较设计之初超出93.2%。
一方面是巨额的投入，另一方面却由于种种原因，金属镁一体化项目迟迟无法满产，导致财务费用和资产减值计提急剧侵蚀公司利润，2017和2018年两年时间，子公司盐湖镁业共亏损79.18亿元。
祸不单行，从2017年开始，由于原材料价格上涨和产能一直未达标，盐湖股份新的化工项目也出现巨亏，2017和2018年子公司盐湖海纳亏损27.81亿元。
受这两个项目拖累，2017年盐湖股份巨亏41.59亿元，值得注意的是这是其上次以来的首次亏损；2018年又巨亏34.47亿元，盐湖股份两年时间共计亏损76亿元，几乎把前六年利润全部回吐。
由于连续两年业绩亏损，公司股票已被实行退市风险警示，披星戴帽被冠以“*ST”变身*ST盐湖。
2019年以来，盐湖股份业绩仍然没有得到扭转，根据半年报显示，其归母净利亏损4.24亿元。
为了走多元化发展道路，*ST盐湖始终没有停下对外投资的脚步，近年来有多笔较大数额投资和并购，反应在现金流量表上，近十年来投资活动产生的现金流共计流出440亿！
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投资活动现金流情况
其中盐湖资源综合利用化工项目的投资额在数百亿元；2018年2月，*ST盐湖又斥资80亿元投资了两个碳酸锂项目，截止2018年年底，*ST盐湖控股或参股公司多达44家。
截止2019年6月末，*ST盐湖总资产733.44亿元，总负债550.87亿元，资产负债率高达75.11%为近年来新高。
小债看市发现，*ST盐湖负债主要以流动负债为主，占到总负债的62%。流动负债中短期借款69.53亿元，一年内到期非流动负债高达125.25亿元，短期负债总和近200亿！
而*ST盐湖手中的货币资金却只有13.46亿元，较2018年年末下降58%，可谓短期偿债压力巨大。
此外，*ST盐湖长期负债和总有息负债规模同样惊人，长期借款164.78亿元、应付债券19.87亿元，总的有息负债高达400亿元！
截至9月30日，*ST盐湖及子公司累计被冻结银行账户70个，合计实际被冻结2亿元；银行贷款1.2亿元；冻结所持有的青海银行股份有限公司股份3000万股和青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司24.48%的股份。
可以说，从财务报表上来看，*ST盐湖已经深深陷入债务危机动弹不得。
在资本市场上，*ST盐湖曾经是20倍的大牛股，在2003年-2008年期间创造了5年20倍的神话。但根据新收盘价8.28元计算，如今市值仅剩230亿，较2008年股价高峰已跌去2700亿。
03恶意逃废债？
盐湖股份始建于1958年，前身为“青海钾肥厂”，1997年将氯化钾生产经营主业重组为“青海盐湖钾肥股份有限公司”。
它是新中国家钾肥企业，拥有中国大钾肥工业基地，堪称“共和国钾肥长子”，是我国支农肥的“压舱石”。
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盐湖股份重整一事也连累到大股东青海国投，一周前大公国际下调青海国投主体及相关债券信用等级至AA+，并将其主体与相关债项列入信用观察名单。
青海国投总有息债务规模较大，偿债压力较大，受盐湖股份大幅亏损及被债权人申请重整的影响，青海国投偿还债务能力下降。
对于盐湖股份的破产重整，市场上还有一种说法说这是要恶意逃废债。
这种说法给出的理由是：、盐湖股份具有足够的持续经营能力及偿债能力；第二、盐湖股份公司价值极高，即使破产清算，公司债也可得到足额偿还；第三、 借重整之名，行逃废债之实，公开市场债权人“被代表”；第四、 将债券纳入重整计划，牺牲债券持有人利益而保护股东利益，不符合基本法理；第五、盐湖股份违反信息披露承诺，债券投资人完全被蒙在鼓里。
是真的恶意逃废债，还是债务庞大实在难以为继呢？盐湖股份之前为了减亏，已经开始出售旗下汽车、房产、土地等资产。
另外，盐湖股份的子公司盐湖镁业和海纳化工，也收到了有关债权人的《重整申请通知书》，被要求申请破产重整。
两个月前，700亿资产“钾肥之王”因439万欠款，被债权人告上法庭申请破产重整，如今法院已经受理，这导致其旗下未到期债券提前到期，由于未能兑付已构成实质性违约。
01提前到期未兑付
2019年9月30日，西宁市中级人民法院裁定受理债权人对盐湖股份（000792.SZ）的重整申请。
根据《人民共和国企业破产法》第四十六条，未到期的债权，在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自破产申请受理时停止计息。
因此“15盐湖MTN001”、“16青海盐湖MTN001”于2019年9月30日到期并停止计息，但目前“15盐湖MTN001”、“16青海盐湖MTN001”本金及剩余利息尚未兑付，已经构成实质性违约。
值得注意的是，这是盐湖股份历史上首次债券违约。
小债看市统计，这两只违约债券余额合计为35亿元，本应于2022年6月和2021年6月到期。
比较蹊跷的是，盐湖股份还有一只存续未到期债券“12盐湖01”，该券将于2020年3月到期，但它却不在提前到期违约债券之列。
02深陷债务泥潭
盐湖股份是青海省国资委管理的省属大型上市国有企业，青海国投是其大股东持股27.03%。1997年9月盐湖股份在深交所上市，主要从事化学原料及化学制品制造。
暴雷！“钾肥之王”实质性违约，700亿资产巨头进入破产重整
股权穿透图
8月份，小债看市就注意到，盐湖股份因未能偿还439万元欠款，被债权人泰山实业向西宁市中级人民法院申请重整 。
盐湖股份主要依托于察尔汗盐湖的钾盐资源，察尔汗盐湖的氯化钾探明储量达5.4亿吨，占全国已探明资源储量的50%以上。
上市以来，*ST盐湖凭借主要产品钾肥曾经连续20年保持业绩增长态势。
2018年，*ST盐湖还摘取第20届中国上市公司高奖项“金牛基业长青奖”，成为青海省荣膺此奖的企业。
近年来，盐湖股份确立了“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的战略布局，打造生态“镁锂钾园”（美丽家园谐音）。
暴雷！“钾肥之王”实质性违约，700亿资产巨头进入破产重整
但也就是对“镁”的一味追求，将整个上市公司拖入泥淖。
金属镁一体化项目设计之初的预计投资额约为200亿元，但在八年间、经过三次修改预算，盐湖股份在金属镁一体化项目中的投资资金已经达到386.45亿元，相较设计之初超出93.2%。
一方面是巨额的投入，另一方面却由于种种原因，金属镁一体化项目迟迟无法满产，导致财务费用和资产减值计提急剧侵蚀公司利润，2017和2018年两年时间，子公司盐湖镁业共亏损79.18亿元。
祸不单行，从2017年开始，由于原材料价格上涨和产能一直未达标，盐湖股份新的化工项目也出现巨亏，2017和2018年子公司盐湖海纳亏损27.81亿元。
受这两个项目拖累，2017年盐湖股份巨亏41.59亿元，值得注意的是这是其上次以来的首次亏损；2018年又巨亏34.47亿元，盐湖股份两年时间共计亏损76亿元，几乎把前六年利润全部回吐。
由于连续两年业绩亏损，公司股票已被实行退市风险警示，披星戴帽被冠以“*ST”变身*ST盐湖。
2019年以来，盐湖股份业绩仍然没有得到扭转，根据半年报显示，其归母净利亏损4.24亿元。
为了走多元化发展道路，*ST盐湖始终没有停下对外投资的脚步，近年来有多笔较大数额投资和并购，反应在现金流量表上，近十年来投资活动产生的现金流共计流出440亿！
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投资活动现金流情况
其中盐湖资源综合利用化工项目的投资额在数百亿元；2018年2月，*ST盐湖又斥资80亿元投资了两个碳酸锂项目，截止2018年年底，*ST盐湖控股或参股公司多达44家。
截止2019年6月末，*ST盐湖总资产733.44亿元，总负债550.87亿元，资产负债率高达75.11%为近年来新高。
小债看市发现，*ST盐湖负债主要以流动负债为主，占到总负债的62%。流动负债中短期借款69.53亿元，一年内到期非流动负债高达125.25亿元，短期负债总和近200亿！
而*ST盐湖手中的货币资金却只有13.46亿元，较2018年年末下降58%，可谓短期偿债压力巨大。
此外，*ST盐湖长期负债和总有息负债规模同样惊人，长期借款164.78亿元、应付债券19.87亿元，总的有息负债高达400亿元！
截至9月30日，*ST盐湖及子公司累计被冻结银行账户70个，合计实际被冻结2亿元；银行贷款1.2亿元；冻结所持有的青海银行股份有限公司股份3000万股和青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司24.48%的股份。
可以说，从财务报表上来看，*ST盐湖已经深深陷入债务危机动弹不得。
在资本市场上，*ST盐湖曾经是20倍的大牛股，在2003年-2008年期间创造了5年20倍的神话。但根据新收盘价8.28元计算，如今市值仅剩230亿，较2008年股价高峰已跌去2700亿。
03恶意逃废债？
盐湖股份始建于1958年，前身为“青海钾肥厂”，1997年将氯化钾生产经营主业重组为“青海盐湖钾肥股份有限公司”。
它是新中国家钾肥企业，拥有中国大钾肥工业基地，堪称“共和国钾肥长子”，是我国支农肥的“压舱石”。
暴雷！“钾肥之王”实质性违约，700亿资产巨头进入破产重整
盐湖股份重整一事也连累到大股东青海国投，一周前大公国际下调青海国投主体及相关债券信用等级至AA+，并将其主体与相关债项列入信用观察名单。
青海国投总有息债务规模较大，偿债压力较大，受盐湖股份大幅亏损及被债权人申请重整的影响，青海国投偿还债务能力下降。
对于盐湖股份的破产重整，市场上还有一种说法说这是要恶意逃废债。
这种说法给出的理由是：、盐湖股份具有足够的持续经营能力及偿债能力；第二、盐湖股份公司价值极高，即使破产清算，公司债也可得到足额偿还；第三、 借重整之名，行逃废债之实，公开市场债权人“被代表”；第四、 将债券纳入重整计划，牺牲债券持有人利益而保护股东利益，不符合基本法理；第五、盐湖股份违反信息披露承诺，债券投资人完全被蒙在鼓里。
是真的恶意逃废债，还是债务庞大实在难以为继呢？盐湖股份之前为了减亏，已经开始出售旗下汽车、房产、土地等资产。
另外，盐湖股份的子公司盐湖镁业和海纳化工，也收到了有关债权人的《重整申请通知书》，被要求申请破产重整。
