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今年是公募基金成立20周年。20年来，资本市场发展很快，基金产品越来越丰富，基金规模明显扩大。但是，公募基金占股票流通市值的比例一直在大幅下降。对比过去五年间迅速发展起来的银行理财，公募基金发展明显滞后，银行理财在较短时间里就形成了29万亿的规模，而公募基金发展了20年规模才10万亿出头，而且大部分还是货币基金。这种现状的原因是什么？通常有3种观点，种观点认为证券投资比较适合个人操作，所以股票市场的个人投资者占比高。第二种观点认为由于公募基金业绩不好，基金投资者收益不高，所以投资于基金的积极性不高。第三种观点认为A股的投资价值不大。在我看来，这三种观点都有失偏颇。
2011年以来，股票流通市值中个人投资者的占比大都在33到37%之间，高的年份超过40%。相比之下，公募基金持有的股票市值占流通市值的比例，2011年以后从7%一直下滑到目前的3%多一点。这组数据给人两点感受，，公募基金作为专业投资机构，在股票市场中的占比很低；第二，公募基金的未来发展空间很大，个人投资者的股票占比是公募基金的10倍，这就是待公募基金去开拓的市场。
证券投资更适合个人操作吗？部分个人投资者确实是这样想的，各类资讯里不时出现的股神、股王的故事，更是让人相信的个人投资者凭借个人才智能够比专业机构做的更好。股票的突出特点是不确定性高，有两方面原因，一是股票交易便利，交易成本低，投资者根据自己的预期做出股票投资决策，而预期的变化既快又频繁，加大了市场波动。二是股票价格对各种影响因素的反应是不确定的，只能从概率上进行把握。无论是个人投资者还是机构投资者，从投资决策流程上来看，两者是一样的。机构投资者为了应对证券市场的不确定性，将投资流程做详细分工，投资股票时先做大类资产配置决策，确定股票投资的风险敞口；然后再做行业研究，筛选出受益于当期宏观经济的行业；再进行证券选择，挑选出预期业绩增长快、估值合理的公司；接下来才是组合构建和交易；组合建成后还要持续不断地对风险进行管理，评估投资业绩，等等。上述流程中的每一个环节，专业性都很强，在公募基金里都由专人打理。相比之下，个人投资者的能力和精力有限，能够处理好一两个环节已经非常不易。所以，从证券投资的复杂性和专业分工的角度考虑，证券投资并不适合个人操作。
公募基金的投资业绩不好吗？答案也不是。基金业协会统计显示：公募基金自成立以来至2017年年中，偏股型基金年化收益率平均16.18%，超出上证综指涨幅8.5个百分点。债券型基金年化收益率平均达到7.64%，超过三年期银行定期存款基准利率4.89个百分点。公募基金累计向投资者分红达1.66万亿元。即便与全球主要投资机构的长期业绩相比较，公募基金的历史业绩也非常不错。但是，公募基金的业绩和基金投资者的业绩还有较大差异，基金投资者的感受没有这么好，这主要是基金投资者的顺周期行为所致，不少基金投资者习惯于在股票大幅上涨后申购，而在股票大幅下跌后赎回。这也说明一个问题，仅靠较好的长期业绩还不能获得投资者的信任，因为资本市场不确定性高，长期业绩好并不意味着下一期的业绩就一定好。
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