研究员老尹 经济复苏前景难料 美联储宽松货币政策基调短期难改
新冠肺炎疫情对全球经济和金融市场的冲击不言而喻。国际货币基金组织（IMF）在6月的新预测中，将2020年全球经济增速预期进一步下调至萎缩4.9%，再度凸显了疫情对于全球经济的负面影响。
目前，市场对于全球经济将以怎样的形态复苏存在着不同的观点。而目前全球经济复苏前景面临的重要不确定性之一便是新冠肺炎疫情的发展态势以及针对新冠病毒的疫苗研发进展。事实上，新冠肺炎疫情在全球范围内暴发后，以美联储为代表的发达经济体央行迅速推出了一系列宽松货币政策，为市场注入流动性，以稳定投资者信心。
值得注意的是，此次全球性经济衰退是由新冠肺炎疫情这一外生变量所引发，并非来自金融系统内部。虽然宽松货币政策可以在一定程度上对冲疫情给经济带来的冲击，但却是治标不治本。不过，面对新冠肺炎疫情给经济复苏前景带来的重大不确定性，全球各主要国家央行并不能轻易放弃宽松货币政策工具。
从目前的情况看，面对全球以及美国依然疲弱的经济基本面以及复苏前景的不确定性，美联储作为全球系统性重要央行，其宽松货币政策基调在短期内难以发生改变。在3月将联邦基金利率目标区间下调到零至0.25%后，美联储又陆续推出了定期资产支持证券贷款工具（TALF）、一级市场企业信贷便利（PMCCF）、二级市场企业信贷便利（SMCCF）、商业票据融资工具（CPFF）、薪资保护计划便利工具（PPPLF）、主街贷款便利（MSLP）、市政流动性工具（MLF）等一系列政策工具。
在提前公布的美联储鲍威尔在众议院金融服务委员会作证的讲稿中，鲍威尔再度强调了美国经济前景面临的“极端不确定性”，并称美国经济的复苏在很大程度上依赖于对新冠肺炎疫情的有效控制。从目前的情况看，在经济重启后，美国已有多个州新冠肺炎确诊病例人数大幅增加，导致部分州决定暂缓经济重启计划。而如何平衡经济复苏与控制疫情之间的关系，已经成为一个关键问题。
“随着经济重新开放，即将出炉的数据开始反映出经济活动的恢复——许多企业开门营业、招聘增加、支出增加。就业率上升，5月消费者支出强劲反弹。我们已经进入了一个重要的阶段，而且比预期要早。虽然经济活动的这种反弹是受欢迎的，但它也带来了新的挑战——尤其是需要控制住病毒。”鲍威尔在上述讲稿中表示。
尽管近期的部分经济数据显示出了积极迹象，但仍然严峻的就业形势始终在提醒着人们，情况并没有完全好转。鲍威尔表示，有超过2000万美国人失去了工作。对于低收入工人、女性、非裔美国人和西班牙裔美国人来说，失业率的上升尤其严重。经济财富的逆转带来了难以用言语表达的痛苦，人们的生活在对未来的巨大不确定性中被颠覆。美国劳工部的数据显示，今年5月，成年人就业人口占成年人口总数的比重下滑至52.8%，这意味着有47.2%的美国成年人失去工作。而美国财政部新声明也显示，财政部在6月发放了1085亿美元的失业救济金，超过5月的936亿美元和4月的484亿美元。
近期，市场情绪始终在对政策支持美国经济复苏以及新冠肺炎疫情反复带来的风险之间徘徊。美联储持续宽松货币政策支持无疑成为给市场投资者注入的“强心剂”。美联储在不同场合不断强调，将采取各种工具支持美国经济，并且鲍威尔也警告，不要过早撤回任何形式的刺激措施。
旧金山联储行长戴利表示，现在判断美国经济复苏的力度仍为时过早。经济前景将在很大程度上取决于是否会再度实施大范围“停摆”，或者目前的缓解策略是否足以在允许人们重返工作岗位的同时控制住疫情。而白宫国家经济委员会主任库德洛则表示，尽管部分州在因疫情“停摆”后重启的努力受阻，但美国经济似乎仍在朝着“V型”复苏迈进。
“在美联储无限量宽松货币政策的推动下，金融市场资金紧张局面有所缓解，美国股市一度从低位大幅反弹至超过年初水平，但经济基本面依然疲弱，失业率飙升至历史高值，占GDP接近80%的服务业下滑严重，尤其是中小企业资产负债表状况堪忧、破产数量大增。部分地区仓促复工导致确诊病例再度激增，将延缓经济复苏的步伐。”中国银行研究院在其发布的《2020年三季度全球经济金融展望》中表示，6月11日美股再次暴跌，表明了市场对经济前景的悲观预期。预计二季度美国GDP环比折年率将下降41.4%。未来，美联储将继续维持零利率和资产购买政策，同时不排除考虑引入收益率曲线控制工具（YCC），以便加大对利率的有效管理。
更重要的是，即便是在走出疫情后，美国经济能否恢复至疫情前的增长水平还是一个未知数。新冠肺炎疫情仍存在不断反复的可能，逆全球化、贸易保护主义以及社会经济矛盾带来的挑战，均增加了美联储在短期内退出宽松货币政策的难度。
目前，市场对于全球经济将以怎样的形态复苏存在着不同的观点。而目前全球经济复苏前景面临的重要不确定性之一便是新冠肺炎疫情的发展态势以及针对新冠病毒的疫苗研发进展。事实上，新冠肺炎疫情在全球范围内暴发后，以美联储为代表的发达经济体央行迅速推出了一系列宽松货币政策，为市场注入流动性，以稳定投资者信心。
值得注意的是，此次全球性经济衰退是由新冠肺炎疫情这一外生变量所引发，并非来自金融系统内部。虽然宽松货币政策可以在一定程度上对冲疫情给经济带来的冲击，但却是治标不治本。不过，面对新冠肺炎疫情给经济复苏前景带来的重大不确定性，全球各主要国家央行并不能轻易放弃宽松货币政策工具。
从目前的情况看，面对全球以及美国依然疲弱的经济基本面以及复苏前景的不确定性，美联储作为全球系统性重要央行，其宽松货币政策基调在短期内难以发生改变。在3月将联邦基金利率目标区间下调到零至0.25%后，美联储又陆续推出了定期资产支持证券贷款工具（TALF）、一级市场企业信贷便利（PMCCF）、二级市场企业信贷便利（SMCCF）、商业票据融资工具（CPFF）、薪资保护计划便利工具（PPPLF）、主街贷款便利（MSLP）、市政流动性工具（MLF）等一系列政策工具。
在提前公布的美联储鲍威尔在众议院金融服务委员会作证的讲稿中，鲍威尔再度强调了美国经济前景面临的“极端不确定性”，并称美国经济的复苏在很大程度上依赖于对新冠肺炎疫情的有效控制。从目前的情况看，在经济重启后，美国已有多个州新冠肺炎确诊病例人数大幅增加，导致部分州决定暂缓经济重启计划。而如何平衡经济复苏与控制疫情之间的关系，已经成为一个关键问题。
“随着经济重新开放，即将出炉的数据开始反映出经济活动的恢复——许多企业开门营业、招聘增加、支出增加。就业率上升，5月消费者支出强劲反弹。我们已经进入了一个重要的阶段，而且比预期要早。虽然经济活动的这种反弹是受欢迎的，但它也带来了新的挑战——尤其是需要控制住病毒。”鲍威尔在上述讲稿中表示。
尽管近期的部分经济数据显示出了积极迹象，但仍然严峻的就业形势始终在提醒着人们，情况并没有完全好转。鲍威尔表示，有超过2000万美国人失去了工作。对于低收入工人、女性、非裔美国人和西班牙裔美国人来说，失业率的上升尤其严重。经济财富的逆转带来了难以用言语表达的痛苦，人们的生活在对未来的巨大不确定性中被颠覆。美国劳工部的数据显示，今年5月，成年人就业人口占成年人口总数的比重下滑至52.8%，这意味着有47.2%的美国成年人失去工作。而美国财政部新声明也显示，财政部在6月发放了1085亿美元的失业救济金，超过5月的936亿美元和4月的484亿美元。
近期，市场情绪始终在对政策支持美国经济复苏以及新冠肺炎疫情反复带来的风险之间徘徊。美联储持续宽松货币政策支持无疑成为给市场投资者注入的“强心剂”。美联储在不同场合不断强调，将采取各种工具支持美国经济，并且鲍威尔也警告，不要过早撤回任何形式的刺激措施。
旧金山联储行长戴利表示，现在判断美国经济复苏的力度仍为时过早。经济前景将在很大程度上取决于是否会再度实施大范围“停摆”，或者目前的缓解策略是否足以在允许人们重返工作岗位的同时控制住疫情。而白宫国家经济委员会主任库德洛则表示，尽管部分州在因疫情“停摆”后重启的努力受阻，但美国经济似乎仍在朝着“V型”复苏迈进。
“在美联储无限量宽松货币政策的推动下，金融市场资金紧张局面有所缓解，美国股市一度从低位大幅反弹至超过年初水平，但经济基本面依然疲弱，失业率飙升至历史高值，占GDP接近80%的服务业下滑严重，尤其是中小企业资产负债表状况堪忧、破产数量大增。部分地区仓促复工导致确诊病例再度激增，将延缓经济复苏的步伐。”中国银行研究院在其发布的《2020年三季度全球经济金融展望》中表示，6月11日美股再次暴跌，表明了市场对经济前景的悲观预期。预计二季度美国GDP环比折年率将下降41.4%。未来，美联储将继续维持零利率和资产购买政策，同时不排除考虑引入收益率曲线控制工具（YCC），以便加大对利率的有效管理。
更重要的是，即便是在走出疫情后，美国经济能否恢复至疫情前的增长水平还是一个未知数。新冠肺炎疫情仍存在不断反复的可能，逆全球化、贸易保护主义以及社会经济矛盾带来的挑战，均增加了美联储在短期内退出宽松货币政策的难度。
