深度严寒席卷全球 A股“斗熊”春天不远
近，一股从西伯利亚来的大寒潮南下进入中国，这股“霸王级”寒潮的中
心直接经过河北北部和辽宁，导致低温度大范围破纪录。与此同时，A股市场近
期也出现了连续两周多的大跌，其中沪指逼近2900点关口，今年来的跌幅已经接
近20%。
近，一股从西伯利亚来的大寒潮南下进入中国，这股“霸王级”寒潮的中
心直接经过河北北部和辽宁，导致低温度大范围破纪录。与此同时，A股市场近
期也出现了连续两周多的大跌，其中沪指逼近2900点关口，今年来的跌幅已经接
近20%。股指的上蹿下跳，不仅寒意超出市场预期，更让投资者神经骤然紧张。值
得关注的是，无论是国际大宗商品、欧美股市、汇率市场均出现剧烈的波动，进
入深度严寒时节，甚至有不少人担心全球金融市场陷入新一轮的危机，并将对原
本“孱弱”的A股市场带来巨大压力。
深度严寒席卷全球。进入2016年以来，全球股市崩跌态势卷土重来，“跳水
声”不绝于耳。1月20日，欧美日股市再度大幅下挫，盘中不断刷新数月低位，全
球股指进入技术性熊市。其中，德国DAX30指数、法国CAC40指数、英国富时100指
数从2015年4月份高点大跌幅达到20%，已经进入技术性熊市；美国道琼斯工业
平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数同期大跌幅也达到15%；日经225指
数自去年6月份高点以来，大跌幅达到了22%，与A股关联度更高的香港恒生指数
自去年4月份高点以来，大跌幅更是达到35%的水平。尽管上周的后半周各大股
指出现了一定的反弹，但市场人士认为，相对前期的持续大跌，短期反弹难改大
的下行趋势。
全球性的市场波动在大宗商品市场也得到了印证，并且股市和油价近的走势越
来越同步。1月17日，为了保护自己的市场份额，市场担心伊朗和沙特阿拉伯之间
会展开原油“价格战”，以及美国原油库存高企特别是汽油库存大幅增加等利空
因素之下，油价终没能够守住30美元关口，进入“2时代”。如果油价按照30美
元/桶来计算，7桶油约重1吨，按1月15日的人民币对美元汇率6.58元计算，则可
折算出原油现价大约为0.69元/500克。换句话说，目前国际原油价格比一瓶中国
产的农夫山泉矿泉水都要便宜。
随着油价重挫，一些财政收入依赖石油出口国家的主权财富基金的规模开始
缩水。诸如挪威、沙特阿拉伯、科威特等国家的主权财富基金在过去几个月从财
富管理公司和全球股市大规模撤资。油价长期徘徊在低位对产油国财政收入的威
胁巨大，而其不得不动用主权财富基金以维持财政，而原油产出国主权财富基金
手里的股票几乎覆盖了所有的地区和板块。因此，有分析人士指出，低油价成全
球股市难以承受之重，成为股市持续暴跌的主要，是造成汇率大幅波动的主
要原因。
A股“斗熊”春天不远。在市场的巨大压力下，2016年的上证指数大跌
幅接近20%，可谓A股史上新年开局差的年份之一。更令投资者揪心的是，本轮
下跌的诱因至今仍扑朔迷离，因此有专业机构从投资者行为学的角度进行分析，
我们或许能从中对探秘本次下跌原因得到一定的启发。
2015年6月29日沪指次跌破4000点之后，以上证50指数为典型的蓝筹股率
先止跌，以工商银行股价表现为例，2015年6月29日至2015年7月7日股价创出新高
，但从2015年7月7日至2015年8月25日股价持续创出新低，工商银行股价始终落后
于指数。2015年8月26日至2015年9月2日，浦发银行股吧
http://www.gub***/list-75-1.html再度逆市崛起、涨幅惊人，其中2015年8月
31日至2015年9月2日期间，中证100指数蓝筹股集体有巨额买盘出现。从投资者行
为学角度，答案渐趋明朗，大盘能否企稳的标志是中证100指数。
再看2015年7月份上市公司披露的证金和汇金持股情况和三季报披露的股东持
股情况：大量公司在2015年6月份至2015年7月份获得了证金和汇金护盘支持；而
三季报披露显示，中证100指数蓝筹股获得证金后续注资4只基金的护盘支持集
中，这间接解释了为何2015年8月31日至2015年9月2日期间，中证100指数蓝筹股
集体出现巨额买盘。
事实上，中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模大的100只股票组
成样本股，以综合反映沪深证券市场中具市场影响力的一批大市值公司的整体
状况。有统计数据显示，全球排名前7大经济体股市，全球估值低的4个指数，
由低到高排序是：恒生指数、恒生国企指数、上证50指数和沪深300指数，全部在
中国。而目前沪深300指数估值和市净率已经低于2008年全球金融危机极端状况之
际，如果你不认为中国经济会崩塌，那么目前A股的持续下跌就是一个巨大的空头
陷阱。
面对全球性“失血”导致的市场剧烈波动，我国管理层已经采取措施出手应
对。从短期来看，今年1月15日至今，央行为缓解市场流动性，已动用逆回购、
MLF、SLO等工具共释放8700亿元资金，超过降准0.5个百分点释放的流动性规模，
这将对短期市场的稳定起到巨大支撑作用。从中期角度看，人民币汇率市场化正
在如期“衔枚疾进”，一旦达到“清洁浮动”，进而完全自由浮动的目的，那么
中国制造业和中国经济就终将捱到了黎明前，这是支撑A股中长期走牛的动力和根
基。
当然，在全球市场持续动荡的大背景下，投资者不要指望A股能很快由熊转牛
，市场信心仍需要一定时间的恢复。就像近期沪指再次探到2850点附近一样，尽
管我们并不笃定二次探底一定会成功，但这种难得的探底回稳之势，或许流露出
一丝春寒料峭的萌动与生机。
心直接经过河北北部和辽宁，导致低温度大范围破纪录。与此同时，A股市场近
期也出现了连续两周多的大跌，其中沪指逼近2900点关口，今年来的跌幅已经接
近20%。
近，一股从西伯利亚来的大寒潮南下进入中国，这股“霸王级”寒潮的中
心直接经过河北北部和辽宁，导致低温度大范围破纪录。与此同时，A股市场近
期也出现了连续两周多的大跌，其中沪指逼近2900点关口，今年来的跌幅已经接
近20%。股指的上蹿下跳，不仅寒意超出市场预期，更让投资者神经骤然紧张。值
得关注的是，无论是国际大宗商品、欧美股市、汇率市场均出现剧烈的波动，进
入深度严寒时节，甚至有不少人担心全球金融市场陷入新一轮的危机，并将对原
本“孱弱”的A股市场带来巨大压力。
深度严寒席卷全球。进入2016年以来，全球股市崩跌态势卷土重来，“跳水
声”不绝于耳。1月20日，欧美日股市再度大幅下挫，盘中不断刷新数月低位，全
球股指进入技术性熊市。其中，德国DAX30指数、法国CAC40指数、英国富时100指
数从2015年4月份高点大跌幅达到20%，已经进入技术性熊市；美国道琼斯工业
平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数同期大跌幅也达到15%；日经225指
数自去年6月份高点以来，大跌幅达到了22%，与A股关联度更高的香港恒生指数
自去年4月份高点以来，大跌幅更是达到35%的水平。尽管上周的后半周各大股
指出现了一定的反弹，但市场人士认为，相对前期的持续大跌，短期反弹难改大
的下行趋势。
全球性的市场波动在大宗商品市场也得到了印证，并且股市和油价近的走势越
来越同步。1月17日，为了保护自己的市场份额，市场担心伊朗和沙特阿拉伯之间
会展开原油“价格战”，以及美国原油库存高企特别是汽油库存大幅增加等利空
因素之下，油价终没能够守住30美元关口，进入“2时代”。如果油价按照30美
元/桶来计算，7桶油约重1吨，按1月15日的人民币对美元汇率6.58元计算，则可
折算出原油现价大约为0.69元/500克。换句话说，目前国际原油价格比一瓶中国
产的农夫山泉矿泉水都要便宜。
随着油价重挫，一些财政收入依赖石油出口国家的主权财富基金的规模开始
缩水。诸如挪威、沙特阿拉伯、科威特等国家的主权财富基金在过去几个月从财
富管理公司和全球股市大规模撤资。油价长期徘徊在低位对产油国财政收入的威
胁巨大，而其不得不动用主权财富基金以维持财政，而原油产出国主权财富基金
手里的股票几乎覆盖了所有的地区和板块。因此，有分析人士指出，低油价成全
球股市难以承受之重，成为股市持续暴跌的主要，是造成汇率大幅波动的主
要原因。
A股“斗熊”春天不远。在市场的巨大压力下，2016年的上证指数大跌
幅接近20%，可谓A股史上新年开局差的年份之一。更令投资者揪心的是，本轮
下跌的诱因至今仍扑朔迷离，因此有专业机构从投资者行为学的角度进行分析，
我们或许能从中对探秘本次下跌原因得到一定的启发。
2015年6月29日沪指次跌破4000点之后，以上证50指数为典型的蓝筹股率
先止跌，以工商银行股价表现为例，2015年6月29日至2015年7月7日股价创出新高
，但从2015年7月7日至2015年8月25日股价持续创出新低，工商银行股价始终落后
于指数。2015年8月26日至2015年9月2日，浦发银行股吧
http://www.gub***/list-75-1.html再度逆市崛起、涨幅惊人，其中2015年8月
31日至2015年9月2日期间，中证100指数蓝筹股集体有巨额买盘出现。从投资者行
为学角度，答案渐趋明朗，大盘能否企稳的标志是中证100指数。
再看2015年7月份上市公司披露的证金和汇金持股情况和三季报披露的股东持
股情况：大量公司在2015年6月份至2015年7月份获得了证金和汇金护盘支持；而
三季报披露显示，中证100指数蓝筹股获得证金后续注资4只基金的护盘支持集
中，这间接解释了为何2015年8月31日至2015年9月2日期间，中证100指数蓝筹股
集体出现巨额买盘。
事实上，中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模大的100只股票组
成样本股，以综合反映沪深证券市场中具市场影响力的一批大市值公司的整体
状况。有统计数据显示，全球排名前7大经济体股市，全球估值低的4个指数，
由低到高排序是：恒生指数、恒生国企指数、上证50指数和沪深300指数，全部在
中国。而目前沪深300指数估值和市净率已经低于2008年全球金融危机极端状况之
际，如果你不认为中国经济会崩塌，那么目前A股的持续下跌就是一个巨大的空头
陷阱。
面对全球性“失血”导致的市场剧烈波动，我国管理层已经采取措施出手应
对。从短期来看，今年1月15日至今，央行为缓解市场流动性，已动用逆回购、
MLF、SLO等工具共释放8700亿元资金，超过降准0.5个百分点释放的流动性规模，
这将对短期市场的稳定起到巨大支撑作用。从中期角度看，人民币汇率市场化正
在如期“衔枚疾进”，一旦达到“清洁浮动”，进而完全自由浮动的目的，那么
中国制造业和中国经济就终将捱到了黎明前，这是支撑A股中长期走牛的动力和根
基。
当然，在全球市场持续动荡的大背景下，投资者不要指望A股能很快由熊转牛
，市场信心仍需要一定时间的恢复。就像近期沪指再次探到2850点附近一样，尽
管我们并不笃定二次探底一定会成功，但这种难得的探底回稳之势，或许流露出
一丝春寒料峭的萌动与生机。
