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自去年12月美国加息以来，黄金价格已劲升逾30%。多种因素导致的定价、情绪以及投资头寸的巨大逆转，令黄金多空双方一如既往地两极分化。
看空黄金的阵营（例如高盛(Goldman Sachs)分析师等）往往对美元以及央行加息与使全球货币政策正常化的能力持积极观点，并且通常对全球经济和通胀风险持乐观态度。
看涨黄金的阵营（我属于这个阵营）通常对全球经济以及毫无限制的货币政策的意外后果较为悲观。他们把近的价格走势视为黄金多年牛市的开始。
我认为，黄金正面临一个完美风暴，这基于3个密切相关的因素。
首先是货币政策的局限。为应对雷曼(Lehman)危机和抵御通缩威胁，央行动用了一系列非传统的货币政策。量化宽松和负利率已改变了形势，它们扭曲了政府债券的估值，打破了价格的理论天花板，挤压了空头和减持头寸，并助长了在我看来历史上规模大的金融泡沫之一。
这些问题的核心是央行。面对现金和固定收益证券的超低甚至负收益率，全球的投资者和储户被鼓励（如果不是被迫的话）延长投资组合的期限，从而令资金损失、流动性和波动性的风险超过人们可能愿意或有能力容忍的水平。
其次，考察一下信贷市场的边缘吧。政府债券的泡沫和期限加大了股票和信贷市场的风险承担，并促使贷款被发放给信用越来越差的人，资金损失、流动性和波动性的风险往往被忽视或低估。这个牛市正自噬其身，而受益的是那些弱的参与者，例如新兴市场或高收益债券。
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看涨黄金的阵营（我属于这个阵营）通常对全球经济以及毫无限制的货币政策的意外后果较为悲观。他们把近的价格走势视为黄金多年牛市的开始。
我认为，黄金正面临一个完美风暴，这基于3个密切相关的因素。
首先是货币政策的局限。为应对雷曼(Lehman)危机和抵御通缩威胁，央行动用了一系列非传统的货币政策。量化宽松和负利率已改变了形势，它们扭曲了政府债券的估值，打破了价格的理论天花板，挤压了空头和减持头寸，并助长了在我看来历史上规模大的金融泡沫之一。
这些问题的核心是央行。面对现金和固定收益证券的超低甚至负收益率，全球的投资者和储户被鼓励（如果不是被迫的话）延长投资组合的期限，从而令资金损失、流动性和波动性的风险超过人们可能愿意或有能力容忍的水平。
其次，考察一下信贷市场的边缘吧。政府债券的泡沫和期限加大了股票和信贷市场的风险承担，并促使贷款被发放给信用越来越差的人，资金损失、流动性和波动性的风险往往被忽视或低估。这个牛市正自噬其身，而受益的是那些弱的参与者，例如新兴市场或高收益债券。
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