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这种方法对高级和初级分析师而言是有区别的:(1)高级分析师要确定可以应用于所有公司的一般化公式,以确定以往业绩的价值。(2)初级分析师要以十分简单的方式,计算出特定公司的这些因素的价值。(3)随后,高级分析师将决定,公司的业绩(的或相对的)可能会在多大程度上偏离以往的记录,以及应该对价值进行多大的调整以反映这种预期变化。结果是,高级分析师的报告中,既反映了初始价值,也反映了修正后的价值,以及价值调整的理由。
这种工作值得人们去做吗?我们的答案是肯定的,但我们的理由对读者来说似乎有点不太可信。我们不知道,对一般的工业企业(无论大小)而言,这样估算出的价值是否足够可靠。在下一章,我们将以美国铝业公司为例子来说明这项工作面对的难题。然而,对于这种普通股而言,只能采用这种方法。为什么?首先,许多证券分析师的日常工作就包含了对当期或预期价值的估算。我们所提出的方法,应该是对如今人们通常使用的方法的改进。其次,使用这种方法的分析师能够获得有用的经验和见解。第三,由于这类工作能够带来大量有价值的记录(医药领域很久以来一直如此),因此,这会促使更好的方法产生,并使人们能很好地了解其能力和局限性。公用事业股可以很好地证明,这种方法将在重要领域具有实际的价值。终,聪明的分析师将使自己的工作限于下列行业群体:其未来似乎可以合理地做出预测;或者是以往业绩的价值相对于当期价格的安全边际很大,因此他可以对未来的变化做出推测,正如他在挑选十分稳妥的优先证券时那样。
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