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核心结论：生产需求弱化，工业利润放缓。9月份制造业景气情况总体再次下滑，PMI由上月的51.3下滑到50.8。政策对总需求的支撑效果仍未显现。微观数据显示，生产边际改善的趋势并未延续，再次转为下行。国家统计局公布的2018年1-8月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.2%。总体来看，工业利润增速放缓，上游贡献边际转弱，工业收入增速再降，工业库存增速回升。全球股市重挫，危机时间窗口打开。10月12日当周，全球主要指数大幅下挫。总体来看，全球10年一次的危机窗口已至，美股估值高企、美联储加息、欧洲市场压力、贸易纠纷、政治危机和经济下行风险共同导致了此次下跌潮。全球风险资产特别是部分新兴市场都可能会因为风险偏好的恶化而受到波及，因此此时单纯在不同市场之间轮动可能无法起到很好的避险效果；相比之下，黄金、日元、国债等传统避险资产在对冲系统性风险的时候可能会更为有效。冰火两重天，股市下挫，商品反弹。国内商品基本面没有较大变化，但近期国际股市普跌，资金避险情绪浓厚，各品种作为资金避风港，涨幅较大。钢：库存去化，稳中趋强。终端需求仍有韧性，带动钢材库存开始去化，现货价格平稳运行，期价在高基差保护下支撑较强。铜：美元回落，铜价反弹。供给端偏紧，需求继续回暖，基本面表现良好，结合美元回落因素，预计铜价阶段性回升概率较大。铝：限产偏松，价格承压。铝市下游需求表现平淡，减税降准政策影响力度尚未显现，铝价或仍将低位运行。原油：供给增加，震荡偏弱。受全球股市下跌、供给端增加及EIA原油库存减少不及预期的多重利空影响，油价短期内下行趋势明显，由于伊朗制裁日期临近，市场对原油供应仍存在担心，预计油价以震荡为主。股指维持探底寻底格局。10月11日，全球市场遭遇“黑色星期四”，美股下挫引发亚洲股市跟跌，市场恐慌情绪弥漫。11日当天，上证综指下跌5.22%，击穿2016年形成的2638低点。从股指期货看，近期空头压力一直处于高位，上证综指3000点跌破之后，期指沪深300净空单在9月18日创出2015年股市异常波动以来历史新高，截至10月12日仍是高位运行，IF、IH略有升水、IC贴水反映了机构在当下市场的悲观情绪与较大分歧。上证综指跌破3000点之后，有三个值得关注的现象：没有见到救市资金行动，没有见到明显的抄底资金，期指空头力量不降反升。我们认为，市场可能维持探底筑底过程。由于内外基本面不支持股市走强，缺乏场外资金的支持，下跌之后会有平仓盘涌出，除非有针对性的救市措施出台，市场才有可能真正走出底部