东盟交易所加盟，国债期货：短期有望整固企稳

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　　国债期货在节前仍然维持较强劲的走势，尽管上周没有兑现降准预期，市场人气依然高涨。10年期国债收益率从2.8%下方回归，目前收报2.82%，5年期收益率收报2.7%，并未出现大幅波动。近期的走强总体来讲仍然是受到疲软的基本面所影响，稳增长仍然需要较为宽松的货币政策作为后盾。从周末公布的PMI数据来看，制造业及非制造业PMI双双回暖并不一定对国债造成利空。PMI结束了此前的连跌态势自低位开始反弹，但持续性仍然需要时间观察，今年一季度经济下行压力仍然不减。因此，目前经济基本面仍然维持弱势，货币政策将继续保持宽松，信用债风险、地方债供给等，虽会扰动债市，但不改债牛逻辑。
　　然而，即使在较为低迷的基本面之下，短期利空仍然不容忽视。一方面，汇率贬值与资本外流对流动性仍有冲击，尽管近期资金面较为宽松，但这亦限制了短端利率下行。后续长端利率若要进一步下行，短端利率亦要跟随，对比稍早前来看，目前短端利率仍有下降空间。从长短利差的角度来看，目前收益率曲线已经十分平坦了。10年期国债收益率与1年期国债收益率利差已下行至50BP附近。另外，地方债置换今年仍将困扰债市，财政部部长楼继伟表示，至2017年地方还有11.14万亿的存量债务等待用债券置换。2016年及以后年度，省级政府可以在余额限额内发债，借新还旧。置换原则上由省级政府根据偿债需要、市场情况自行确定，中央政府不再硬性下达置换债务额度，这都对今年市场形成情绪上的压力。