人民币又要贬值了吗
特朗普减税计划的眼球冲击力太大了，让中国都有点尴尬，赶紧跳出来指责美国，说美国不负责任，挑起税务战吧啦吧啦……
市场上也出现了看涨美元、美股、担心人民币新一轮贬值的观点。
注意，这一切都建立在这个减税计划能够顺利足额实施的基础上。或许，这些分析忽视了减税计划通过的难度，这其实跟中国推进深化改革一样，看起来很美。
一、川普核弹 落地后会不会就变成鞭炮？
特朗普的减税计划将令美国的债务上限危机雪上加霜。根据美国税收政策中心的测算，特朗普今天提出要把美国合伙人制企业(pass-through businesses)的高税率由39.6%降至15%。
这个减税方案在未来10年时间里将给联邦政府增加2.4万亿美元的成本，再加上特朗普竞选时承诺的各种个人所得税减免，在未来10年时间里将给联邦政府增加9.5万亿美元的成本，总共是11.9万亿美元。减税规模的一半以上将使美国富的5%家庭受益，其2/3左右将使富的1%受益，其1/5将使富的0.01%的受益。这种大规模劫贫济富的减税一定会受到民主党的坚决狙击，狙击的佳策略就是程序性阻挠议事(filibuster)。
为了防止预算法案等法案被民主党用程序性阻挠议事杯葛，特朗普和共和党就只有一个捷径，那就是动用和解程序（reconciliation）。和解程序不允许被议的法案讨论持续超过20小时，而且不需要多数票（只要简单多数票）就可以通过。只要动用和解程序，哪怕民主党全部反对，只要共和党靠自己能凑齐简单多数票也可以使法案通过，而且由于有20小时的议事时间限制，民主党没办法通过filibuster来阻挠。但问题是和解程序（reconciliation）受伯德法规（Byrd rule）的节制，伯德法规要求被议的法案在十年的预算窗口期外不能增加联邦赤字。因此根据reconciliation原则，特朗普的减税计划减少了政府数以万亿为计的收入，那么国会共和党团队就必须在其他方面减少数以万亿为计的支出，这样一来，两两相抵就没有增加联邦赤字。
不管是减税计划，还是基建计划，等到议会的各项程序和法规一路走下来都得大打折扣。就像保险公司招业务员，说月薪4万，结果你一去才发现底薪4000。
这种减税计划的难度非常之大，越了解美国的政治运作制度就会越有感触。美国之所以是美国，靠的就是健全制度。这种计划之前也提出过，但是没能成功，仔细考虑背后的因素，还是各种利益的纠缠，想打破这种僵局，单靠川普一人，实在很难。
他觉得特朗普的此项所谓的税改在2018年之前是不可能被通过的，特朗普的团队在上任天居然没有准备好税改方案，并交给参议院，而是在纠结于医改等问题，这让我感到非常沮丧。
二、人民币新一轮贬值？或许还早
总的来说，特朗普的减税政策将产生以下影响：
、提升美国潜在经济增速水平
第二、加大中国经济下行压力
第三、其他国家可仿进行减税
第四、中国金融稳定将面临更大挑战
第五、人民币汇率将面临新一轮贬值压力
再加上欧洲经济也呈现复苏态势，货币政策的紧缩周期也可能很快开启，而中国经济尚未触底，货币政策周期难言反转。一旦减税政策落地，欧洲国家也效仿减税，人民币贬值预期将继续强化，不排除开启新一轮下跌的可能。
三、别太乐观 美元见顶 美股也将见顶
法国大选飞出“白天鹅”，马克龙在首轮投票中领先，全球市场风险情绪高涨，美国股市再次刷新纪录高位。
此外，机构投资者大规模空头回补推动了美股上涨。值得警惕的是，这些因素虽然表面上推动了美股上涨，但是都只是在拉升美股的估值，上市公司基本面并没有显著变化。当前，美股存在泡沫早已经不是秘密。
更值得警惕的是，美元指数却持续回撤：历史告诉我们，美元疲软之际，美股大概率也会下跌。
1、美股泡沫严重
从2009年2月开始，标普500指数开启大牛市，目前已经累计上涨了三倍，并且不断地刷新历史新高。这轮美股上涨的初期，主要推动因素是美国宽松的货币政策。三轮QE实施后，美联储资产负债表规模由8700亿飙升至4.5万亿，危机以来激增5倍多，向市场投入了巨量了流动性，美股等资产价格上涨。但是，美联储也已经开始收紧货币政策，并且加息了两次，还表示今年底要“缩表”。货币政策正常化预期促使美元提前上涨，美元回流美国。美国经济和企业盈利实际上并不如想象的那么强劲，因此近一年美股上涨的背后是美元回流美国，无处可去的资金进入股市。如果美元上升趋势终结，美元再次流出美国，那么美股就危险了。
2、难以逃脱的宿命：美元走弱
自美联储本轮第二次加息以来，美元指数的走势就表现的格外的弱。之前美联储加息的当天，美元指数会冲高，随后才开始回落。近一次美联储加息的当天，美元指数就大幅下跌，这是之前所没有遇到的情况。汇率不是单纯的经济问题，政府意愿对汇率的影响不容忽视。
3、美股上升走势何时结束
根据数据分析，如果美元见顶，那么估值过高的美股可能也就见顶了。近五年，美元指数和美股的相关性高达0.793，也就是说，如果美元下跌趋势形成，那么美股大概率见顶。
根据美元和美股的历史关系，我们发现在美元下跌周期，美股多在尾部阶段下跌，并且多是暴跌。因为在美元下跌周期的初期，美国经济通常比较好，经济增长反弹，通胀回升，资产价格回升。到美元下跌周期的尾部，美国经济开始疲软，但是信贷仍然保持高位，资产泡沫开始出现，后泡沫破裂，美股暴跌。
市场上也出现了看涨美元、美股、担心人民币新一轮贬值的观点。
注意，这一切都建立在这个减税计划能够顺利足额实施的基础上。或许，这些分析忽视了减税计划通过的难度，这其实跟中国推进深化改革一样，看起来很美。
一、川普核弹 落地后会不会就变成鞭炮？
特朗普的减税计划将令美国的债务上限危机雪上加霜。根据美国税收政策中心的测算，特朗普今天提出要把美国合伙人制企业(pass-through businesses)的高税率由39.6%降至15%。
这个减税方案在未来10年时间里将给联邦政府增加2.4万亿美元的成本，再加上特朗普竞选时承诺的各种个人所得税减免，在未来10年时间里将给联邦政府增加9.5万亿美元的成本，总共是11.9万亿美元。减税规模的一半以上将使美国富的5%家庭受益，其2/3左右将使富的1%受益，其1/5将使富的0.01%的受益。这种大规模劫贫济富的减税一定会受到民主党的坚决狙击，狙击的佳策略就是程序性阻挠议事(filibuster)。
为了防止预算法案等法案被民主党用程序性阻挠议事杯葛，特朗普和共和党就只有一个捷径，那就是动用和解程序（reconciliation）。和解程序不允许被议的法案讨论持续超过20小时，而且不需要多数票（只要简单多数票）就可以通过。只要动用和解程序，哪怕民主党全部反对，只要共和党靠自己能凑齐简单多数票也可以使法案通过，而且由于有20小时的议事时间限制，民主党没办法通过filibuster来阻挠。但问题是和解程序（reconciliation）受伯德法规（Byrd rule）的节制，伯德法规要求被议的法案在十年的预算窗口期外不能增加联邦赤字。因此根据reconciliation原则，特朗普的减税计划减少了政府数以万亿为计的收入，那么国会共和党团队就必须在其他方面减少数以万亿为计的支出，这样一来，两两相抵就没有增加联邦赤字。
不管是减税计划，还是基建计划，等到议会的各项程序和法规一路走下来都得大打折扣。就像保险公司招业务员，说月薪4万，结果你一去才发现底薪4000。
这种减税计划的难度非常之大，越了解美国的政治运作制度就会越有感触。美国之所以是美国，靠的就是健全制度。这种计划之前也提出过，但是没能成功，仔细考虑背后的因素，还是各种利益的纠缠，想打破这种僵局，单靠川普一人，实在很难。
他觉得特朗普的此项所谓的税改在2018年之前是不可能被通过的，特朗普的团队在上任天居然没有准备好税改方案，并交给参议院，而是在纠结于医改等问题，这让我感到非常沮丧。
二、人民币新一轮贬值？或许还早
总的来说，特朗普的减税政策将产生以下影响：
、提升美国潜在经济增速水平
第二、加大中国经济下行压力
第三、其他国家可仿进行减税
第四、中国金融稳定将面临更大挑战
第五、人民币汇率将面临新一轮贬值压力
再加上欧洲经济也呈现复苏态势，货币政策的紧缩周期也可能很快开启，而中国经济尚未触底，货币政策周期难言反转。一旦减税政策落地，欧洲国家也效仿减税，人民币贬值预期将继续强化，不排除开启新一轮下跌的可能。
三、别太乐观 美元见顶 美股也将见顶
法国大选飞出“白天鹅”，马克龙在首轮投票中领先，全球市场风险情绪高涨，美国股市再次刷新纪录高位。
此外，机构投资者大规模空头回补推动了美股上涨。值得警惕的是，这些因素虽然表面上推动了美股上涨，但是都只是在拉升美股的估值，上市公司基本面并没有显著变化。当前，美股存在泡沫早已经不是秘密。
更值得警惕的是，美元指数却持续回撤：历史告诉我们，美元疲软之际，美股大概率也会下跌。
1、美股泡沫严重
从2009年2月开始，标普500指数开启大牛市，目前已经累计上涨了三倍，并且不断地刷新历史新高。这轮美股上涨的初期，主要推动因素是美国宽松的货币政策。三轮QE实施后，美联储资产负债表规模由8700亿飙升至4.5万亿，危机以来激增5倍多，向市场投入了巨量了流动性，美股等资产价格上涨。但是，美联储也已经开始收紧货币政策，并且加息了两次，还表示今年底要“缩表”。货币政策正常化预期促使美元提前上涨，美元回流美国。美国经济和企业盈利实际上并不如想象的那么强劲，因此近一年美股上涨的背后是美元回流美国，无处可去的资金进入股市。如果美元上升趋势终结，美元再次流出美国，那么美股就危险了。
2、难以逃脱的宿命：美元走弱
自美联储本轮第二次加息以来，美元指数的走势就表现的格外的弱。之前美联储加息的当天，美元指数会冲高，随后才开始回落。近一次美联储加息的当天，美元指数就大幅下跌，这是之前所没有遇到的情况。汇率不是单纯的经济问题，政府意愿对汇率的影响不容忽视。
3、美股上升走势何时结束
根据数据分析，如果美元见顶，那么估值过高的美股可能也就见顶了。近五年，美元指数和美股的相关性高达0.793，也就是说，如果美元下跌趋势形成，那么美股大概率见顶。
根据美元和美股的历史关系，我们发现在美元下跌周期，美股多在尾部阶段下跌，并且多是暴跌。因为在美元下跌周期的初期，美国经济通常比较好，经济增长反弹，通胀回升，资产价格回升。到美元下跌周期的尾部，美国经济开始疲软，但是信贷仍然保持高位，资产泡沫开始出现，后泡沫破裂，美股暴跌。
