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“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”近期，伴随美股的多轮振荡，特朗普频频抨击美联储的鹰派加息立场。面对这一压力测试，2018年12月20日，美联储坚守政策独立性，年内第四次加息如期而至，本轮加息周期到达尖峰。我们认为，越过尖峰之后，天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
2019年美联储的加息步伐料将显著放缓，且加息落地时间重心靠前。但此举并非受制于特朗普的政治施压，而是归因于美国经济周期的深刻变化。在美联储加息降速的影响下，一方面，2019年美债收益率倒挂有望“先强后弱”。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
2019年下半年，收益率曲线料将回归陡峭化，美债10年期收益率骤然反弹所造成的冲击波需要提前防范。另一方面，2019年中国央行预计仍将坚持“以我为主”的政策取向，因此中美利率的局部倒挂或将短期温和延续，但是长期有望渐次消弭，预计不会对人民币汇率造成显著冲击。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
2019年美联储或将加息两次左右。在此前的报告中，我们多次强调，2019年美联储有望从“快加息+慢缩表”，转变为“慢加息+快缩表”。2018年12月20日，美联储今年第四次加息如期落地。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
并且，一方面，与9月会议相比，本次点阵预测表明，2019年加息次数或将下调。另一方面，鲍威尔强调，缩表并未干扰市场，因此不会放缓缩表步伐。这些趋势与我们此前的预测相吻合。由此展望未来，我们认为，以12月加息为标志，本轮美联储加息周期已经迈过节奏尖峰，2019年加息步伐将大幅放缓。基于以下两大原因，2019年的加息次数有望下降至2次左右，且落地时间重心靠前。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
，中性利率相距不远。的三轮大规模量化宽松，不仅重塑了危机时期的货币宽松方式，也深远影响了后危机时代的加息进程。因此，不同于此前的历史经验，本轮加息何时止步，不仅取决于加息节奏本身，也受制于缩表操作。基于美联储工作论文[1]，我们此前的报告指出，2019年美国中性政策利率水平大概率是3%天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时。由此，从加息层面来看，为达到这一中性目标，总共需要12次加息。从2015年12月至2018年12月，已经进行了9次，未来还剩下多3次的加息空间。从缩表层面来看，美联储工作论文显示，缩表对加息具有一定的替代作用。根据美联储既定的缩表方案，我们测算可得，至2019年7月，累积缩表的效果约等于1次加息（25个基点）。有鉴于此，2019年美联储的剩余加息空间将进一步缩减至2次左右。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
第二，劳动力市场拐点将近。我们此前的报告多次指出，自2018年6月以来，美国经济短期先行指标亢奋，长期先行指标下滑，表明美国经济有望在2019年年中步入周期拐点的上半程。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时本次议息会议后公布的新经济预期显示，美联储下调了今明两年的美国增长预期和通胀预期，与我们的预判相符。我们认为，作为美联储开启货币政策正常化后的主要关切，近期美国劳动力市场的数据进一步验证了上述逻辑，表明美国经济的长期压力正在向中短期持续传导。从总量来看，美联储工作论文近期指出，2018年美国劳动力市场已经处于或超过充分就业水平。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
但是这一状态难以持续，劳动参与率预计将见顶回落，未来十年或将下降2.5个百分点。若要阻滞这一趋势，则离不开对适龄女性劳动力的长期政策支持。有鉴于此，我们认为，在特朗普政府的施政重心从“赤字财政+贸易摩擦”转向国内劳动力市场改革之前，美国劳动力市场的进一步改善并无充分空间。再考虑到2018年加息尖峰对企业盈利的长期负向影响，将在2019年逐步显现，因此劳动力市场盛极而衰的临界点已经悄然逼近。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
从结构来看，11月非农数据大幅低于预期，而11月中旬至今，初次申请失业金人数则在数周的上升后，出现超预期回落。数据信号开始分化冲突，是短期亢奋和长期失落交叠的表现。同时，11月服装零售、电子零售、建筑等行业的新增就业降幅较大，表明贸易摩擦的成本正在兑现，同时房地产周期下行的长期压力已影响短期。由此可见，当前美国经济的强劲表现预计仅能延续至2019年二季度，此后将会遭遇较大的经济下行压力。这不仅增强了美联储放缓加息步伐的动机，也决定了剩余两次加息的具体落地时间有望重心靠前，以匹配美国经济2019年“先扬后抑”的走势。天龙商城招商中天龙商城代理入金稳定返佣及时
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