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美国大选、经济走势、CPI等需关注
证券时报：２０２０年会有哪些核心因素影响市场波动？市场有哪些潜在风险？
刘格菘：2020年的春季行情值得期待，目前正是布局的阶段。2019年电子、医药、食品饮料三大板块涨得比较好，预计2020年春季行情将继续沿着业绩主线演绎，2019年年报、2020年一季报盈利超预期的行业和公司将有望受到市场关注。不过，每年的1月是机构换仓时点，市场的波动有可能加大。2020年市场可能存在的潜在风险点有几个：一是2020年美国总统大选，可能影响市场的风险偏好；二是市场预计经济上半年企稳回升，如果出现地产投资快速下行等情况，经济处于底部的时间可能会延长；三是估值的大幅波动。2019年，核心资产出现业绩和估值提升的戴维斯双击，部分公司的股价已经反映了对2020年业绩较高的成长预期，如果业绩低于预期，可能出现估值和业绩向下调整的波动风险。
刘彦春：经济如果超预期走强可能引发政策收紧。我们对此并不确认，仍然需要观察。
周应波：如果考虑2020年市场的风险因素，一季度末前后的通胀数据可能是一个较大风险点。如果除猪肉带动CPI上涨之外，原油、工业金属等大宗商品价格上涨也带动PPI上涨，那么，通胀的压力或将制约货币政策的宽松空间，A股市场的估值水平也可能受到较大压制。展望未来几个季度的经济走势，市场可能会存在分歧。但如果展望5年以后中国经济的“新常态”，大家对“高速增长转向高质量增长”已经没有分歧。
李晓星：市场估值难以继续提升，但也没有大幅下降的风险：，从流动性上来讲，历史上的每一次通胀都和猪周期有关，在CPI高位上行的阶段，流动性宽松的加速度提升难度很大；第二，从外资流入的速度来看，在去年11月26日MSCI上调权重后，未来将是MSCI等指数公司的观望期，半年内继续上调权重的概率很低。去年流动性大幅宽松和外资的持续流入，是市场估值提升的重要因素。目前看，在未来半年内，这两个因素边际弱化。虽然流动性不会变得更加宽松，但在全球的低利率环境下，中国的利率在全球范围内已经处于较高的水平，流动性的收紧也不会发生，市场的估值不会有大幅下移的风险。
看好5G、新能源车、品牌消费
证券时报：２０２０年更看好哪些产业、领域的机会？目前是否已有所布局？
刘格菘：从目前跟踪的行业数据看，2020年行业盈利增速差异较大，将是结构性分化的一年。如果能找到需求保持稳定，尤其是需求逆势扩张的行业，会有比较好的配置价值。
主要从五个细分领域寻找机会：
，科技领域的龙头公司，将受益于国内制造业龙头公司产业链向国内转移带来的景气度大幅提升机遇，产业链的转移过程对很多科技公司来说是未来2~3年大的需求红利来源。
第二，5G手机和消费电子产业链的机会。5G产业链的景气周期可能会比4G建设周期延长，消费电子的每次换机潮都会带来一两年以上手机换机增速提升，相关的5G产业链公司、消费电子公司也会有较好的投资机会。下一步，随着5G后应用时代到来，还会看到云计算、云安全、云游戏等行业的需求向上。
第三，信息安全角度国产电脑、操作系统的投资机会，这是3~5年长周期需求爆发的行业。
第四，新能源汽车领域。目前市场预期新能源汽车政策改变，叠加新能源汽车产量仍处于较好位置，未来这一板块可能复制去年10月份光伏板块表现，不过幅度不会那么大。其中，动力电池产业链也有很好的配置价值。
第五，在核心资产领域，需要在消费、医疗服务领域优选成长比较稳定、估值合理的品种，２０２０年还是能赚到业绩增长的钱。
刘彦春：消费服务、科技创新是我们持续关注的领域。具备核心竞争力、成长路径清晰的公司股价表现有望继续超越市场。估值上升，市场波动必然加大，特别是一些高估值的股票对流动性和短期业绩兑现要求提高。在需求端前景尚不明朗的情况下，现阶段我们更愿意下注供给侧，重点关注行业结构清晰、产品差异化显著，可以通过主动调节供给实现利益大化的企业。
周应波：从大的行业机会来说，2020年我们关注新型服务业、品牌消费品、5G下游应用、电动与智能汽车等领域。从消费角度看，纯物质消费总量见顶，服务与体验式消费逐步成为新的增长点，同时，三四线城市的品牌下沉还在继续。从科技进步角度看，2020年中国会形成全球大的5G应用人口（8000万~1亿人），5G应用会催生出新的商业模式，值得关注。我们观察到，汽车行业的电动化与智能化趋势明确，在Model 3等爆款电动汽车的推动下，2020年可能是全球电动汽车行业重要的转折点。
李晓星：我们的组合随时动态调整，如果能看到2~3年的景气度，同时业绩增速和估值相匹配，我们都会进行投资。总体对于２０２０年会均衡布局，科技、消费和价值里的优质公司都会有机会。科技里看好电子、传媒和新能源，消费里看好白酒、家电和必选消费品，价值里面看好银行、地产和汽车。
冯明远：高端制造业在中国有广阔的发展前景。特别是近年全球科技、装备、新材料领域竞争加剧，中国也为这些领域相关企业提供了良好的经营环境。对A股来说，像TMT、电力设备、高端装备、新材料板块的龙头公司都有很好的发展机会。如果新公司有好的技术、好的应用，无论是全球领先还是国产替代，我们都愿意投资。
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刘格菘：2020年的春季行情值得期待，目前正是布局的阶段。2019年电子、医药、食品饮料三大板块涨得比较好，预计2020年春季行情将继续沿着业绩主线演绎，2019年年报、2020年一季报盈利超预期的行业和公司将有望受到市场关注。不过，每年的1月是机构换仓时点，市场的波动有可能加大。2020年市场可能存在的潜在风险点有几个：一是2020年美国总统大选，可能影响市场的风险偏好；二是市场预计经济上半年企稳回升，如果出现地产投资快速下行等情况，经济处于底部的时间可能会延长；三是估值的大幅波动。2019年，核心资产出现业绩和估值提升的戴维斯双击，部分公司的股价已经反映了对2020年业绩较高的成长预期，如果业绩低于预期，可能出现估值和业绩向下调整的波动风险。
刘彦春：经济如果超预期走强可能引发政策收紧。我们对此并不确认，仍然需要观察。
周应波：如果考虑2020年市场的风险因素，一季度末前后的通胀数据可能是一个较大风险点。如果除猪肉带动CPI上涨之外，原油、工业金属等大宗商品价格上涨也带动PPI上涨，那么，通胀的压力或将制约货币政策的宽松空间，A股市场的估值水平也可能受到较大压制。展望未来几个季度的经济走势，市场可能会存在分歧。但如果展望5年以后中国经济的“新常态”，大家对“高速增长转向高质量增长”已经没有分歧。
李晓星：市场估值难以继续提升，但也没有大幅下降的风险：，从流动性上来讲，历史上的每一次通胀都和猪周期有关，在CPI高位上行的阶段，流动性宽松的加速度提升难度很大；第二，从外资流入的速度来看，在去年11月26日MSCI上调权重后，未来将是MSCI等指数公司的观望期，半年内继续上调权重的概率很低。去年流动性大幅宽松和外资的持续流入，是市场估值提升的重要因素。目前看，在未来半年内，这两个因素边际弱化。虽然流动性不会变得更加宽松，但在全球的低利率环境下，中国的利率在全球范围内已经处于较高的水平，流动性的收紧也不会发生，市场的估值不会有大幅下移的风险。
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证券时报：２０２０年更看好哪些产业、领域的机会？目前是否已有所布局？
刘格菘：从目前跟踪的行业数据看，2020年行业盈利增速差异较大，将是结构性分化的一年。如果能找到需求保持稳定，尤其是需求逆势扩张的行业，会有比较好的配置价值。
主要从五个细分领域寻找机会：
，科技领域的龙头公司，将受益于国内制造业龙头公司产业链向国内转移带来的景气度大幅提升机遇，产业链的转移过程对很多科技公司来说是未来2~3年大的需求红利来源。
第二，5G手机和消费电子产业链的机会。5G产业链的景气周期可能会比4G建设周期延长，消费电子的每次换机潮都会带来一两年以上手机换机增速提升，相关的5G产业链公司、消费电子公司也会有较好的投资机会。下一步，随着5G后应用时代到来，还会看到云计算、云安全、云游戏等行业的需求向上。
第三，信息安全角度国产电脑、操作系统的投资机会，这是3~5年长周期需求爆发的行业。
第四，新能源汽车领域。目前市场预期新能源汽车政策改变，叠加新能源汽车产量仍处于较好位置，未来这一板块可能复制去年10月份光伏板块表现，不过幅度不会那么大。其中，动力电池产业链也有很好的配置价值。
第五，在核心资产领域，需要在消费、医疗服务领域优选成长比较稳定、估值合理的品种，２０２０年还是能赚到业绩增长的钱。
刘彦春：消费服务、科技创新是我们持续关注的领域。具备核心竞争力、成长路径清晰的公司股价表现有望继续超越市场。估值上升，市场波动必然加大，特别是一些高估值的股票对流动性和短期业绩兑现要求提高。在需求端前景尚不明朗的情况下，现阶段我们更愿意下注供给侧，重点关注行业结构清晰、产品差异化显著，可以通过主动调节供给实现利益大化的企业。
周应波：从大的行业机会来说，2020年我们关注新型服务业、品牌消费品、5G下游应用、电动与智能汽车等领域。从消费角度看，纯物质消费总量见顶，服务与体验式消费逐步成为新的增长点，同时，三四线城市的品牌下沉还在继续。从科技进步角度看，2020年中国会形成全球大的5G应用人口（8000万~1亿人），5G应用会催生出新的商业模式，值得关注。我们观察到，汽车行业的电动化与智能化趋势明确，在Model 3等爆款电动汽车的推动下，2020年可能是全球电动汽车行业重要的转折点。
李晓星：我们的组合随时动态调整，如果能看到2~3年的景气度，同时业绩增速和估值相匹配，我们都会进行投资。总体对于２０２０年会均衡布局，科技、消费和价值里的优质公司都会有机会。科技里看好电子、传媒和新能源，消费里看好白酒、家电和必选消费品，价值里面看好银行、地产和汽车。
冯明远：高端制造业在中国有广阔的发展前景。特别是近年全球科技、装备、新材料领域竞争加剧，中国也为这些领域相关企业提供了良好的经营环境。对A股来说，像TMT、电力设备、高端装备、新材料板块的龙头公司都有很好的发展机会。如果新公司有好的技术、好的应用，无论是全球领先还是国产替代，我们都愿意投资。
